Il petrolio sopra quota 100 dollari sta riscrivendo gli equilibri dei mercati. Aspettative sui tassi ribaltate, oro in arretramento, spread BTP-Bund in tensione e una settimana macro che probabilmente dirà se l’inflazione è davvero tornata a fare paura.
Mentre il barile resta inchiodato oltre i 100 dollari, la vera partita si sta giocando altrove. Sui tassi, sull’oro, sulle banche europee, sui rendimenti dei titoli di Stato. È qui che lo shock energetico sta lasciando il segno più profondo, ed è qui che gli investitori dovrebbero forse concentrare la loro attenzione nelle prossime sedute.
Il quadro complessivo è cambiato in modo netto rispetto a poche settimane fa. E i numeri parlano chiaro.
L’oro paga la fiducia nella Fed
Forse il dato più sorprendente arriva dal mercato dell’oro. Il metallo giallo, che da inizio anno aveva corso sull’onda delle attese di tagli Fed, si è riportato sui 4.685 dollari l’oncia, mentre l’argento è tornato a 81 dollari, secondo i dati di Soldionline diffusi in mattinata. Numeri sempre elevati in termini assoluti, ma in calo significativo dai 5.275 dollari toccati a fine febbraio: un arretramento di oltre 540 dollari l’oncia in dieci settimane, come segnalato da Euronews.
Il motivo, plausibilmente, sta tutto nelle aspettative sui tassi. Il FedWatch del CME indica ora come scenario principale l’assenza di tagli per l’intero 2026. Anzi: sull’orizzonte di un anno, le probabilità implicite di un rialzo dei tassi Fed avrebbero ormai superato quelle di un taglio. Un ribaltone che, fino a febbraio, sarebbe sembrato impensabile.
La logica è semplice, anche se controintuitiva. Quando l’inflazione sale per uno shock energetico, l’oro spesso scende perché le banche centrali sono costrette a mantenere alto il costo del denaro, rendendo meno attraente un asset che non genera cedole. Il vero momento dell’oro, come ha ricordato Euronews citando le analisi di Goldman Sachs, arriva quando la fiducia nella banca centrale si incrina. Per ora, quella fiducia regge. Ma l’equilibrio è fragile.
Piazza Affari: difesa giù, energia su, banche sul filo
A Piazza Affari il FTSE MIB ha aperto la settimana con un rialzo frazionale dello 0,22% a 49.398 punti, ma sotto la superficie il movimento è stato tutt’altro che uniforme. Bene i titoli del settore petrolifero, ovviamente trainati dal greggio. Male, in modo netto, la difesa: Leonardo ha ceduto il 4,16% a 50,95 euro, AVIO è arretrata del 6,94% a 29,11 euro e Fincantieri ha perso il 3,17% a 11,005 euro. Movimenti che probabilmente riflettono prese di beneficio dopo il rally importante registrato dal comparto nelle scorse settimane.
DiaSorin ha invece sorpreso al rialzo: +6,33% a 67,2 euro dopo la diffusione dei risultati del primo trimestre 2026 e la conferma della guidance per l’intero esercizio a tassi di cambio costanti, come riportato da Soldionline. Una buona notizia in un quadro che, per il resto, resta complesso.
Ma l’attenzione vera è sulle banche. Oggi Mediobanca e MPS hanno riunito i rispettivi consigli di amministrazione per l’approvazione dei conti del primo trimestre 2026. Si tratta della prima trimestrale del gruppo dopo l’acquisizione del controllo di Mediobanca da parte di Monte dei Paschi perfezionata a settembre 2025. Sul piatto ci sono tutti gli elementi che il mercato vuole verificare: tenuta del margine di interesse in un contesto di tassi calanti, qualità del credito, evoluzione delle commissioni e indicazioni sul percorso di integrazione. Le prime indicazioni semestrali avevano mostrato un utile netto consolidato ricorrente di 622,9 milioni di euro, in calo del 5,6% anno su anno, con un ROTE del 12,8%. Numeri solidi, ma non entusiasmanti. Il primo trimestre sotto la nuova governance dirà probabilmente molto sulla direzione.
Spread, BTP e quel rendimento sopra il 3,75%
Sul fronte obbligazionario, lo spread BTP-Bund si è attestato poco sopra i 70 punti, con il rendimento del decennale italiano oltre il 3,75%. L’euro, dal canto suo, ha consolidato sopra 1,175 dollari, secondo i dati Borsa Italiana riportati da Soldionline.
Il livello dei rendimenti italiani merita una riflessione. Un BTP decennale al 3,75% in un contesto di tassi Fed che non scendono e di petrolio sopra i 100 dollari significa che il costo del debito pubblico italiano resta strutturalmente alto. Per il Tesoro, ovviamente, è un problema. Per chi compra obbligazioni, forse, è ancora una buona occasione. La domanda da porsi è quanto a lungo questo livello sarà sostenibile se la BCE dovesse trovarsi costretta a rivedere al rialzo le proprie aspettative su inflazione e tassi.
La settimana macro che può cambiare tutto
I prossimi giorni saranno decisivi. Secondo il calendario di Teleborsa, martedì 12 maggio arrivano i dati sui prezzi al consumo USA, attesi al 3,7% annuale dal 3,3% precedente. Un balzo significativo, se confermato, che sancirebbe il ritorno dell’inflazione come tema centrale. Sempre martedì l’indice ZEW tedesco è atteso in netto peggioramento a -29,1 punti dai -17,2 precedenti: un segnale che la fiducia degli operatori sull’economia tedesca sta deteriorandosi rapidamente.
Mercoledì 13 tocca al PIL dell’Unione Europea, atteso allo 0,8% annuale dall’1,2%, e ai prezzi alla produzione USA. Giovedì le vendite al dettaglio americane (attese a +0,6% mensile, in netto rallentamento dal +1,7% precedente) diranno se i consumatori USA stanno iniziando a sentire davvero il peso del caro-energia.
C’è poi un appuntamento politico che probabilmente conta più di tutti: il 15 maggio termina il mandato di Jerome Powell alla guida della Federal Reserve, e i repubblicani vorrebbero la ratifica di Kevin Warsh come nuovo presidente entro quella data, secondo quanto riportato da FocusRisparmio citando L’Economia del Corriere della Sera. Una transizione delicata che cade in un momento estremamente complicato per la politica monetaria americana.
Tre cose da tenere d’occhio
In sintesi, per chi guarda i mercati con un orizzonte ravvicinato, le variabili da monitorare sembrano essere essenzialmente tre.
La prima è il dato sull’inflazione USA di martedì. Se uscirà davvero al 3,7% o oltre, è probabile che le aspettative su un rialzo Fed si rafforzino ulteriormente, con un ulteriore arretramento dell’oro e un possibile irrigidimento dei rendimenti obbligazionari su entrambe le sponde dell’Atlantico.
La seconda è la guidance delle banche italiane, in particolare il blocco Mediobanca-MPS. Se i numeri dovessero deludere o se la guidance fosse rivista al ribasso, potremmo assistere a una correzione significativa di un settore che ha trainato Piazza Affari negli ultimi mesi.
La terza, forse la più imprevedibile, è la nomina alla Fed. Il mercato ha imparato a convivere con la prospettiva Warsh, ma ogni intoppo nel processo di ratifica al Senato potrebbe generare volatilità nel breve termine.
Il messaggio di fondo resta quello accennato in apertura: il rischio energia non è affatto rientrato, e con esso non è rientrato nemmeno il rischio inflazione. Da qui in avanti, gli investitori probabilmente dovranno fare i conti con un mondo dove i tassi restano alti più a lungo del previsto, dove la crescita europea rallenta, e dove ogni dato macro può innescare movimenti significativi sui listini. Restare selettivi e ben diversificati, in questo contesto, sembra essere ancora la mossa più ragionevole.